000709股票分析有赞股价暴跌60%市值蒸发500亿,要如何破局

近日,中国最大的云商务服务提供商中国有赞股份有限公司(以下简称“中国有赞”,08083.HK)股价出现一系列回调。其中,6月7日单日跌幅达到13.2%,更早的5月11日更是达到19.5%。经过反复回调,公司股价1.55港元/股,较上半年最高4.5港元/股下跌67%。

有赞股价下跌的背后,一方面与公司一季度增速放缓有关。另一方面,市场担心国内第三方SaaS服务商的市场空间被压缩。两者的核心都是对中国价值的最大考验:何时公司能够破解盈利能力的密码,从而平息资本对其商业模式的怀疑。

股价在四个月内下跌超过 60%

2020年以来,受电商疫情催化,SaaS(软件即服务)概念股备受资本追捧,其中中国有赞作为第三方云商户SaaS服务商,市场份额最大中国,自然也不例外。

根据东财Choice的数据,有赞在中国的股价从2020年初至今已上涨647%至今年2月17日的最高点,一度推动公司市值达到776亿港元。

但随着疫情缓和,经济再次开放,资本担心SaaS公司用户和销售额双双下滑,放弃了他们。以中国有赞为首的 SaaS 股票自 2 月底以来遭受重创。

自今年2月17日至,中国有赞股价在短短4个月内下跌逾60%,市值蒸发逾500亿港元。

尤其是在 5 月 10 日,该公司的股价在报告第一季度放缓后下跌了近 20%,这是对中国优秀投资者的最大伤害。针对上述现象,“投资者网”致函公司背后提振股价的原因和措施,对方未予回复。

为什么高增长难以持续

正如预期的那样,在疫情缓解和经济开放后,在线业务增长恢复正常。受此影响,中国有赞5月10日发布2021年第一季度报告,显示今年前三个月,公司实现营收4.17亿元,同比增长11.75%,较27.21下降一半以上。 % 去年同期。

在公司最关键的经营数据“付费商户数”方面,今年一季度存货付费商户数为95692家,同比增速仅为5% .去年第一季度,该公司有 91,209 家付费商户存货,同比增长 48%。此外,今年一季度,公司新增付费商户7961家,去年同期为13987家,较2019年的7604家增长84%,今年呈现严重负增长。

对于中国有赞这样的SaaS公司来说,付费商户的快速增长已被视为支撑其估值的核心逻辑,尽管它们尚未盈利。现在,关键数据增长放缓正在打破这种逻辑。

值得注意的是,在去年年中创下 99,889 家的记录后,中国优秀股票代付商户数量已连续三个季度下降。具体来说,从2020年第三季度到今年第一季度,分别为97875家、97158家和95692家,这也意味着去年疫情期间购买公司服务的企业数量正在逐渐流失。

一季度,中国GMV(平台总交易量)同比增长13%至236亿元,去年同期为208亿元,同比增长119%。以库存向商家付款。

此外,中国令人印象深刻的放缓在年收入方面更为明显。 2017年至2019年,我国利好收入增速分别为159%、182%和99%,但2020年将下降至55%。与公司主营业务的第三方云SaaS服务市场空间压缩有关。

差点被快手抛弃

在移动互联网时代,对于中国优秀的商业模式,网友们并不陌生。有赞在中国提供的第三方SaaS服务通常在微信、微博、快手等社交媒体平台上进行。

有赞科技是有赞在中国的子公司,持有其 51.90% 的股份,该公司在 3 月份提交的招股说明书中表示,它帮助商家在中国一些领先的社交媒体平台上进行分销,包括微信、QQ、微博、百度和快手。不过,据券商研究数据显示,过去一段时间,依赖度最高的两个科技平台是微信和快手。

然而,与早期的社交媒体平台由专业SaaS公司通过第三方平台向流量电商套现的发展方式相比,电商直播在小程序状态下电商发展成熟,各大社交媒体平台并没有“不想这块蛋糕丢了很多平台都亲自作为第三方SaaS服务,这开始挤压中国可取的市场空间。

其中最典型的就是快手店。 2018年年中,快速崛起的中国快切入电服务早早有了一个很好的合作伙伴,有很大帮助快快提供“短视频导电”解决方案,此后中国快切入电服务的口碑越来越好系统重要的SaaS提供商,这也是为什么中国拥有2018、2019年收入翻番的重要基础。

根据券商普银国际和光大证券的研报数据,2019年第四季度至2020年第一季度,快手的GMV占中国有赞总GMV的40%。当时,资本市场普遍认为,中国有赞有望继续受益于快手电商GMV规模的快速增长。

然而,这一切都被快手店业务循环的加速打破了。受此影响,今年一季度快手的GMV同比下降约40%,目前占中国总GMV的20%。该机构预测,这种影响可能会在今年二、三季度持续,预计到年底将下降至10%,这意味着中国快手几乎被快手抛弃。

有投资人表示:社交平台推出自己的SaaS服务系统,可以更好的获取电商数据,实现流量端和交易端的精准匹配,有赞第三方SaaS服务商本身更像是一个“黑匣子” ”,可能会被抛弃。

针对快手GMV占比大幅下滑以及如何应对的问题,投资者网致函中国,但对方未予回应。

我们需要找到一个有利可图的突破口

自2018年有赞借壳上市以来,目前付费商户数量从58981家增加到95692家,短短三年时间基本翻了一番。然而,随着付费商户数量的增加,该公司并没有实现巨大的规模经济。

有赞的招股书显示,2018-2020年前三季度毛利也从2.23亿元上升至7.46亿元,而销售费用也从2.11亿元上升至5.54亿元,加上年度管理费用超过1亿元元及股权激励等其他运营费用。有赞期内经营亏损分别为5.48亿元、5.36亿元和1.96亿元。 2020年和2021年第一季度,中国有赞营业亏损分别为5.63亿元和1.68亿元。也就是说,中国有赞还没有扭亏为盈。

从数据中不难看出,中国一直在努力解决自身高昂的销售费用。今年年初,有市场观点认为中国的毛利率超过60%,但销售费用占收入的比例高达40%。这是因为在SaaS服务中,优秀的基础套餐从6800元到26800元不等。销售服务需要发展直销和佣金销售团队,代理团队帮助公司开发新客户和维护老客户。为了保持客户的增长,需要向代理公司分配高额的返利,从而导致巨大的销售费用。

这种规模不经济的现象也引发了中国资本市场的巨大商业模式:中国在SaaS订阅服务上有很强的盈利能力,但SaaS订阅服务的成长高度依赖销售团队建设,成本高销售量,反过来,导致持久无利可图,中国有大流通量能否破阵?

此外,今年以来,黑猫投诉、电之宝等投诉平台的有赞投诉数量激增。 《投资者网》不完全统计发现,这些投诉主要集中在商家退款和消费者退款两大块。 其中,不少消费者投诉称,他们有一个微信小程序购买商品,退货时发生退款,商家退款延迟时间比较长,甚至不退款; 此外,一些付费商家也抱怨有赞的销售人员推销他们的软件,如果开店失败,则不退款。 我希望这些投诉会引起公司的注意。

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