下半年股市还有希望上涨吗?

再过两天,今年上半年就结束了,下周四就是中国共产党成立一百周年。在市场见顶后,也存在对现金正值的担忧。为此,中泰合计团队讨论了下半年利率和财政政策走势,分析了中美货币政策走势和财政支出步伐对经济的影响。资本市场。

下半年及长期利率前景如何

中泰宏业负责人陈星认为,下半年利率可能会呈现“先升后降”的趋势。短期利率上行风险较大,调整后下行趋势较为平稳。对于大资产配置,债市优势可能更为突出,股市有结构性机会,而商品市场因价格下行拖累,上半年表现良好。

下半年的国内状况有利于降低利率,无论是增长还是通胀。一是经济增长压力逐步显现。疫情以来,全球经济周期最突出的两个方面是美国的消费和中国的出口。美国个人消费支出对疫情后经济增长的贡献远远超过私人投资,净出口和政府支出对应中国出口的繁荣。去年下半年中国出口增长的12个百分点中,超过4个百分点是由对美出口拉动的。

随着美国取消补贴、高通胀对实际收入的损害以及消费结构的变化三大因素的变化,美国消费对中国出口的驱动力将趋于减弱。虽然国内消费和制造业投资增速会回升,但内生动力不会像补贴刺激的外生动力那么强劲。

二是通胀方面,下半年国内形势比上半年温和许多。全球疫情高峰回落和国内“保供稳价”的努力,让大宗商品定价逻辑回归需求。经济复苏乏力,意味着大部分工业品价格不具备持续上涨的基础。此外,下半年基数效应对PPI增速的压力趋于缓解,本轮PPI增速对CPI增速的传导效率不高,通胀压力在今年有所缓解。下半年。但我们也需要关注短期因素。目前,有两个风险实际上难以消除。一是美国货币政策趋于转向。中国债券市场的收益率虽然从根本上由国内环境决定,但也会受到外部环境变化的干扰。二是下半年财政集中融资带来的供给冲击,短期利率上行风险较大。

下半年股市还有希望上涨吗?

中泰政策研究所所长杨畅阐述了长期债券利率或放缓下行的原因:长期债券利率的判断仍取决于基本面的判断。经济仍在修复中,但动能减弱,未来可能出现下行压力。从生产端来看,已经接近正常状态;从需求端看,投资增速放缓;消费具有一定的弹性;出口连续性可能面临压力。

中泰固定收益主管周越认为,上半年利率债市场有两个特点:一是利率波动小。 10 年期国债收益率在 3.17%±10BP 左右波动。低波动性源于三个因素:从基本面来看,齿轮减速后的“新常态”,经济周期波动减弱;货币政策逐步由总量向结构性转变,风格由广泛扩张向微调预兆转变。在货币方面,政策利率的锚定作用正在增强。

二是资金面成龙头。从上半年几个波段的收益率来看,各阶段主要到期国债收益率变化方向一致,但短期国债变动幅度较大

远大于长端,说明基本面影响钝化,资金面是上半年利率走势的主导因素。

货币信贷环境方面,经济复苏不平衡、基础不牢固,货币政策收紧可能性较低。但稳杠杆、控房地产将制约宽松空间,货币政策有望“不紧不松”。一年来最快的信贷收缩已经结束。预计三季度社会金融增速继续小幅回落,四季度有望企稳。

综合资本利率中心和当前10年期国债收益率水平,息差保护更强,收益率向上调整空间有限。但今年基本面大幅走弱迫使货币政策放松的可能性不大,拐点迹象不明显。下半年,在“经济复苏放缓、货币政策稳健、信贷收紧放缓”的环境下,收益率有望继续在区间内波动。

中泰固收分析师肖宇认为,信贷紧缩压力明显缓解。 1-5月,社会金融增速大幅回落。一方面,受去年同期高基数影响。另一方面,信贷环境确实显着收缩。与2017-2018年的去杠杆不同,今年社会金融下降主要是在“稳杠杆”基调下受结构性因素影响。与上年同期相比,人民币贷款基本持平,信托贷款、企业债和国债增幅均小于上年。考虑到固定资产投资仍在复苏,贷款需求指数处于高位,名义贷款利率面临上行压力,实体实体内生融资需求并未明显下降。基于对主要子项目的跟踪预测,判断年内最快的信贷收缩即将结束。虽然三季度社会金融增速继续小幅回落,但有望在四季度企稳。

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