中国神华股吧教你如何利用期权指标判断市场走势?

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如何利用期权指数来判断市场趋势?指数的快速上升加剧了当前市场的短期波动性,投资者越来越关注市场是否会进行重大调整的风险。市场风格转换的速度越来越快,使投资者更加难以迅速判断短期市场趋势,除了传统的技术指标,我们实际上还可以将目光投向新兴的国内期权市场,以获得意想不到的收益。

本文将梳理各种期权市场的情绪指标,探讨这些指标的含义及其在未来市场中的预测作用,我们将指标初步分为价格和交易量指标,隐含波动率指标和其他指标三类,在以下段落中将分别讨论。

一,物价指数S

期权市场上最常用和密切关注的指标之一是看涨/看跌比率(CPR),即看涨期权交易量与看跌期权交易量的比率。是投资者关注的焦点,也是学术界用来衡量投资者情绪的重要工具。

CPR可以通过多种方式计算:第一种是比较全天的看涨期权交易量和全天的看跌交易量;第二种是比较近月看涨期权和近月看跌期权的交易量。第三是比较一周的看涨期权和看跌期权的数量。

可以看出,该指数的内在事实是非常直观的:对未来市场看涨的投资者将购买更多看涨期权来推升CPR指数,而对未来市场看跌的投资者将购买看跌期权以降低价格。 CPR指数:根据海外市场的经验,单个股票期权的CPR指数通常比指数期权的CPR指数更有效,因为指数期权通常受到对冲看跌期权需求的驱动,从而改变了心肺复苏术的组成。

那么,国内期权市场CPR的预测能力有多强呢?我们计算了自2015年2月9日以来的56个交易日中的CPR指数,并比较了第二天的收益率。如果处于较高水平(设置为1.4或更高),则第二天的每日收益率超过90%为正。

另一方面,当当天的CPR较低(设置为小于或等于1)时,第二天的每日收益率为75%,从最近的数据可以看出,CPR指标的有效性值得信赖..
 

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二,隐含波动率指数

2.1。隐含波动率指数和隐含波动率价差

隐含波动率是根据市场上的期权价格推导得出的波动率值,代表期权市场参与者通过交易形式反映剩余时间段内将出现在期权中的目标波动率预测,最著名隐含波动率指数VIX是免费的,基于S&P 500指数期权隐含波动率指数进行编译,以描述一个月期权隐含波动率的未来。从美国市场的操作实践来看,每当市场出现恐慌时,股票价格突然下跌,VIX会大幅上涨,当压力减轻并且股价回升时,会导致波动率水平下降,从长远来看,VIX与其基础指数的趋势具有很强的负相关性,标普500指数,几乎完全捕捉了市场上的重大敏感事件,对重大新闻(特别是负面新闻)的反应非常快。

根据VIX指数的编制方法,我们编制了50ETF期权的隐含波动率指数和看跌期权认购分布的指数,可以看出,VIX近期已经大幅回落,这也表明了系统性的可能性。在此阶段风险很小。

从其他认购看跌期权的价差隐含波动率指数,可以从上述看涨期权中看到,隐含波动率低于大多数时候的看跌期权,如果看涨期权的隐含波动率高于看跌期权,则表明未来市场的强劲看涨投资者,我们将看涨期权隐含波动率和看跌期权隐含波动率的价差当大于1%作为标准时,您可以看到第二天的收益率时差通常为正。

2.2。波动结构变化

除了编制隐含波动率指数以查看隐含波动率的整体趋势外,我们还可以从隐含波动率的结构变化中寻找投资者对未来市场趋势的预测。在实际应用中,标的价格和到期价格在不同的执行价格下具有不同的隐含波动率,形成了隐含波动率曲线,例如著名的波动率微笑表明,平价期权的隐含波动率低于进出期权的隐含波动率。 ,我们通常着眼于近月合约的波动率曲线结构。

根据成熟市场的经验,波动率曲线越陡峭,投资者的看涨情绪越强,以最近四天的波动率曲线为例,其波动率曲线在5月5日和5月6日持平。 ,而波动率曲线在5月7日突然陡峭。我们可以看到,该指数确实在5月8日反弹。

2.3。方差风险溢价

在方差风险溢价下(简称VRP)是指隐含波动率指数期权与公式之间的未来实际波动性之间的差异(定义如下),因为隐含波动率与期权之间是相关的,因此直观地看到方差风险越高溢价,表明期权价格更加昂贵,这表明投资者愿意支付更多的钱来购买期权对冲风险或增加投机。

值得注意的是,VRP指数计算中与VIX指数对应的时间范围是未来一个月,因此未来的实际波动率也指下个月的实际波动率,因为涉及到未来的实际波动率的预测,从不同的实际波动率预测模型得出的VRP值会有所不同。

隐含波动率指数本身是未来市场波动性的预测指标,那么差异来自何处呢?原因是,隐含波动率指数实际上包含了期权投资者的非理性情绪,因此,这并不是对未来实际波动率的最佳预测。通过建立有效的波动率预测模型,我们可以发现期权投资者的这种非理性情绪并从中受益。

直观地讲,当方差风险溢价很高时,表明投资者认为未来的不确定性将会增加(此时,投资者往往会过于恐慌)。参考下图,我们可以看到VRP通常伴随着重大的负面事件,这表明市场在下跌。另一方面,当方差风险溢价很高时,则表明投资者认为未来的不确定性较低(此时,投资者的不确定性较低)。恐慌情绪通常较弱),并且未来市场的风险较低。

基于Industry VI指数和自建的波动率预测模型,我们计算了国内50ETF期权的方差风险溢价指数时间序列,并比较了该指数和50ETF在下一个交易日的收益。如下图所示,两者之间存在明显的负相关。

如您所见,从海外市场和国内市场衡量业绩的经验来看,方差风险溢价是一个很好的市场反向指数,该指数还可以启发我们提供两种方式:当方差风险溢价太低时,投资者往往低估了实际波动水平,期权价格非常便宜,此时无论市场波动如何都能获得更高的收益,都适合购买相同价格的跨式组合;当方差风险溢价过高时,通常意味着未来阶段的现货趋势具有较大的下行风险,因此有必要适当减少头寸以避免亏损,总之,“别人贪婪时我会害怕,而别人害怕时我会变得贪婪”!

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III。“黑天鹅指数”

除了上述具有标题为“恐慌”的隐含波动率指数外,该指数最早是由芝加哥期权交易所推出的(免费),实际上,2011年免费还推出了“黑天鹅”指数偏转指数(免费的SKEW指数),该指标反映了投资者预期在未来30天内期权出现黑天鹅事件的可能性,这用于衡量市场未来规模出现大幅降低的风险。根据CBOE的研究,CBOE引入的两个风险指标(VIX和SKEW)具有相似的功能,但相关性很低,这也突出了这两个指标的独特价值。

该指数的构造原理来自对指数收益率分布的讨论,从理论上讲,在定价期权时,通常假设股票价格服从对数收益率。

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